主讲人:任泽松(中邮基金投资部总经理)
主题:第二次财富重新分配盛宴
时间:2015年7月18日
主办:福卡智库、第一财经
【编者按】
7月18日,由福卡智库与第一财经联合主办的2015福卡智库 · 第一财经“趋势”论坛在上海国际会议中心举行。在论坛上,中邮基金投资部总经理任泽松做了题为“第二次财富重新分配盛宴”的演讲。他在演讲中说,十年前中国房地产是居民的第一次财富重新分配,而现在资本市场是第二次财富重新分配。他认为,这一轮调整完之后,散户的牛市结束了,机构投资者的牛市开始了,因为机构投资者的专业性会让他们找到真正的好公司。
关于投资方向,任泽松说,他个人以投资成长股为主,因为前十年经济发展靠地产、基建等传统科技行业,而未来则调结构、促转型,新兴行业可能取代过去十年的房地产。
以下是澎湃新闻(www.thepaper.cn)对任泽松发言内容的摘录:
十年前中国的房地产牛市,开启了居民财富的第一次重新分配,如果投资者当时错过了这一轮房地产投资,可能以后很难抓住这类型投资的机会了。现在,中国的经济发展轨迹正从固定资产投资,向新经济转型。这个过程将是继十年前楼市之后的第二次财富重新分配的机会。而资本市场无疑将是这轮经济转型中的财富主战场。如果投资人再错过这一轮,就有可能像十年前错过房地产机会一样,令人非常惋惜。
机会是跌出来的,风险是涨出来的
大家经历了有史以来最艰难的一个月。过去一个月发生的事情在任何国家、任何历史上都是罕见的:这么大交易量、这么大市值的市场,经历了涨停和跌停的奇观。
过去一个月暴跌,很多人找我讨论为什么会这样。原因非常简单:没有今年1-5月份的暴涨就没有现在的暴跌。今年第一季度涨得比较正常,但在5月份的时候,很多公司涨得非常厉害。随便哪个公司董事长出来,说我要做一件事情,市场就认为他做成了,所以造成了5月份非理性的增长。
再加上杠杆牛市,从去年下半年开始,很多场外资金涌入到市场当中,以1:2、1:3,甚至1:9、1:10的比例配置杠杆去买股票,造成了前面五个月很多公司非理性的繁荣,把股票价格炒得非常高,所以造成了下跌。很多公司被平仓,6月份最恐慌,基本上全市场的股票都卖不出去。
为了应付流动性危机,中国政府拿进去1万亿,真正拿钱救市。之前国家很支持股市,但是没有上升到这样的高度。这一轮国家已经买进去了1万亿资金,而且还有1万亿随时准备着,我认为后面这1万亿应该用不着了。
为了让市场恢复交易的功能,不像之前那样极端,跌的时候卖不出去,涨的时候买不到,国家注入流动性,起到很好的托底作用,市场恢复平稳是可以期待的。机会是跌出来的,风险是涨出来的。经过这一轮调整,无论是好公司还是坏公司,所有的价格都调出来了,我们看到了很多机会。如果公司的成长性能够兑现,公司的价格就到了一定的投资价格。
我认为A股的股票80%被高估,能够真正在未来三年保持高增长的公司,因为经过这一轮之后增长放缓,大部分回归到存量博弈的行情。我个人对指数状况的预期不是非常乐观,但是我觉得一些个股和一些结构性股票是有机会的。
这一轮调整非常有道理。这一轮调整完之后,散户的牛市结束了,机构投资者的牛市开始了,因为机构投资者的专业性会让他们找到真正的好公司。今后个股会非常分化,真正好的公司股价会上涨,但是大部分业绩下滑,包括传统行业。
所以说通过这一轮真正的调整,大家可以开始真正地去挑选个股,时间上也可以看的比较长,不会像之前那样暴涨暴跌。如果今后跟踪基本面的话,结构性的时间周期会拉的比较长,甚至在之后两三年都有比较好的投资机会。
这一轮流动,包括公募基金和私募基金。有必要总结一下经验、教训:如何应对流动性危机,尤其是对杠杆的应用需要更加谨慎。即便你看好的公司能涨10倍,但是中间有20%-30%的波动,你就没有机会享受后面的胜利果实。
中国股市还具有比较大的提升空间
我认为这轮牛市是从2012年底开始的。去年冬季,很多人还在争论到底是牛市还是熊市。从2012年底开始,创业板大涨,涨幅超过4倍,主角还是新兴行业(按行业板块分析,涨幅超过3倍的是新兴行业)。券商这一波急剧调整,券商下半年的业绩可能不会太好,券商股的机会已经过了。
从个股来看,很多公司涨幅超过10倍,甚至超过15倍。市场上翻倍的公司有1800家,闭着眼睛买股票,80%的股票已经翻倍了。所以说过去两三年是大家都能参与的牛市,但之后会发生比较大的变化。
为什么从2012年底开始涨?第一,跟宏观经济有关。第二,跟资金链有关,这半年有很多增量资金进来。
如果我们2012年底为线,在过去看中国的福布斯排行榜,经济发展以房地产、基建为主。但是最近这五年看中国福布斯排行榜,排名前十的大多是互联网行业。2012年底之前的十年,我们的经济增长模式是靠房地产投资拉动的,因此造成了比较多的问题:地方债务、环境污染、资源消耗。十八大之后,新一届政府意识到房价涨高对资源、环境造成了破坏。2013年、2014年,政府出台了很多支持新兴产业的政策。今年提出的“互联网+”战略,也是号召群众创新、万众创业。
我国GDP增速从10%以上跌到7%。GDP的蛋糕就这么大,增速还在往下走。我国GDP基本上是由政府、金融、企业和个人来分,之前在发展过程当中政府和金融分走的太多了,这两年逐步转到企业和个人。过去是国进民退,现在要大力发展有创新能力的民营企业。这样的环境非常适合有创新能力的中小企业去做自己的事情,在股市上也是给了比较好的支持。
刚才讲股市的宏观背景,另外一个非常重要的是资金链。2014年上半年之前,整个股市是存量博弈的行情,有的板块涨,有的板块跌。去年年底那一波猛烈的分量资金行情进来之后,整个市场行情发生了变化。这也是我们称为“第二次财富重新分配盛宴”的原因,大家看到了赚钱的效应,要到这里面分一杯羹。
政府的货币政策还是适当宽松,而且降息降准还在进行当中,市值占GDP的比重在80%左右。美国股市占GDP的比例是130%,我们跟美国还是有很大的差距,2000年泡沫的时候,股市占GDP的180%,还是有比较大的提升空间。
除了提升空间,还有50万亿的总市值,实际拿来交易的市值有十多万亿。哪怕是动非常小的一部分,也会对整个股市造成非常大的影响。这也是我们在过去半年看到的情况:从去年12月开始,很多资本开始跑步入场,使股市上涨得非常厉害。
金融性资产占资产配置的比例非常低,与发达国家的差距非常大,大部分资产是房地产。如果我们把这个比例从5%上升到10%,将是一个非常惊人的数字,而且这些钱将永远留在市场。从资金链来讲,未来的资金链还是有很多钱。公募基金一个月就能卖到4000-5000亿,当然,这一波跌下来之后会正常一点,不会像之前那么疯狂。
看好三个行业:信息、医药、民营军工
我个人以投成长股为主,很少去买蓝筹股。原因是前十年经济发展靠地产、基建等传统科技行业,而未来则调结构、促转型,新兴行业可能取代过去十年的房地产。
2006、2007年的牛市以万科为首。这一轮创业板中很多超过一千亿市值,完全是新兴行业的一种玩法。如果中国转型、调结构成功,将出现一大批千亿市值的公司。如果这样的公司转型、调结构成功,新兴行业上千亿的公司有就会有几十家。
政府允许泡沫一定程度存在,但不能像5月份那么疯狂。股市保持适当泡沫,能够起到很好的资源配置作用,让投资者的钱最实际地支持有能力、有梦想、有创新能力的企业。很多在美国、香港上市的公司纷纷私有化,希望能够回到内地来。
我主要看好以下三个行业:第一,以互联网为代表的信息行业。他们是未来中国经济转型调结构的重中之重。现在互联网时代发生了很多大家以前难以想象的事情。比如小米公司, 2015年,销售额从0做到800亿,估值超过400亿美金。
现在A股的“互联网+”概念炒的很火,很多公司随便找个借口,做个网站,做个电商,就说自己是互联网公司。普通投资者容易被外表迷惑。怎么判断一个公司是真正的互联网公司?雷军说的非常对:每个月跟上个月相比,业务量或者用户数的增长能不能达到两位数。如果每一年跟前一年相比是翻倍以上的增长,才能够达到100倍的市盈率。
但是很多所谓的“互联网+”公司, “+”的只是互联网的外表,并没有“+”互联网公司的增长速度,只是披着互联网的外衣。真正做互联网,又以互联网速度去发展业务的公司,才是真正值得去投入的公司。
互联网速度、互联网时代颠覆了大家对公司的认识。去年美股也有著名的收购,Facebook,Uber的发展也非常快。只有互联网行业才会出现这样的事情。这样的发展速度,在其他行业里很难看到。
我国的互联网企业竞争力非常强。全球前十大企业,我们占到三个。中国是未来拥有全球最多互联网用户的国家,也是拥有全球最多高等教育人才的国家。互联网也是靠人才、靠市场。我相信中国能够实现对美国的弯道超车,大大发展经济。我看好以互联网为代表的新兴产业。
第二,以基因治疗和移动医疗为代表的医药行业。无论是科技行业还是生物医药行业,美国都远远领先于中国。过去五年里,美国的上市公司中股价表现最好的行业是生物医药行业,几乎翻了五倍。
2013年,美国一家公司推出了一种可以治愈丙肝的药,一年的销售额高达100亿美金。该公司的市值在短短一年半时间里从400亿美金上涨到2000亿美金。美国本身有400万患者,如果这400万患者直接去治,将产生3000多亿的销售额。
目前产生了很多新的检测方法和治疗方法。美国有一个著名的影星安吉丽娜·朱莉,她做了基因检测,提前去做手术,摘除了自己的乳腺,现在她生活得很健康。基因治疗这一块,最近这几年技术进步非常快,有很多手段能够在体外对人的基因任意编码,然后再植入回去。十年之前,全球专家花了十几年才测出来一个人的基因组序列,现在只需要花三天时间,3000到5000美金,就能测出来自己的基因组序列。未来,生物治疗是唯一一个能跟互联网行业相媲美的行业。现在我们看到福布斯排行榜上面有很多做互联网的,五年或十年之后,将看到很多做生物医药的。
最后是民营军工。我们国家之前军工是管制,现在逐步对民营开放。这是非常大的机会,因为民营本身占比就小,未来的增长空间非常大。有一大批民营企业技术储备非常强,现在已经有公司能够单独生产导弹,直接给军队使用。
我认为以上这三个领域是未来投资当中弹性最大、机会最大,但同时也是陷阱最多的领域,因为风险永远是跟收益成正比的。
(本文根据主办方提供的速记整理,未经主讲人审订)(本文来自澎湃新闻,更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP) 澎湃新闻报料:4009-20-4009 澎湃新闻,未经授权不得转载 我要反馈